【内容导读】
一、七月A股宽幅震荡
2024年6月以来，A股始终在安全性与成长性之间做取舍，市场寄希望于6月19日召开的陆家嘴论坛将释放关于资本市场的利好，不过除了科创板八条出炉，其余预期皆落空，市场情绪跌落冰点，上证指数失守3000点整数关口，失守3000点后，外资抛售的力度加大，基金赎回压力持续增加，上证指数7月继续下探，跌破2900点整数关口。
二、七月市场风格化明显
从指数表现看，上证指数下跌2.58%，沪深300指数下跌1.51%，深市表现同样低迷，深成指下跌2.84%，创业板指下跌1.42%。科创50指数逆市上涨1.09%。市场结构性行情的特征依旧明显，红利板块大幅回调，煤炭、家电领跌，另外6月份表现较为出色的TMT行业补跌力度较大，AIPC、AI大模型月内跌幅超过8%。在“沪指3000点保卫战”失利后，银行、电力等板块继续护盘，同时上海国资改革题材、无人驾驶主题、以及“设备更新”受益的风电及轨道交通等板块，成为市场“哑铃策略”的两头，受到资金的追捧。
三、八月仍是结构性行情
鉴于社融数据持续走弱，基金发行低迷，通胀数据再度回落，北向资金大幅流出，融资融券规模减少，上述数据都对A股行情形成制约。不过上市公司增持、回购、现金分红均创出历史同期新高，虽然市值维护的意图明显，但在市场低迷之际，这也是市场为数不多的亮点。此外，规模以上企业盈利连续3个月回升暗示国内经济复苏，因此，我们判断八月份A股打破盘整的可能性不大，结构性行情将继续上演。
进入8月，A股中报行情将再次开启。业绩预增、经营好转、困境反转等板块将有所表现。而7月重要会议则将国企改革、新质生产力等主题推向高潮。
四、八月把握三大机会点
半导体：半年报确认行业拐点；
国企改革：市值管理成为焦点；
新质生产力：提振科技股行情。
一．7月A股继续探底
2024年6月以来，A股始终在安全性与成长性之间做取舍，市场寄希望于6月19日召开的陆家嘴论坛将释放关于资本市场的利好，不过除了科创板八条出炉，其余预期皆落空，市场情绪跌落冰点，上证指数失守3000点整数关口，失守3000点后，外资抛售的力度加大，基金赎回压力持续增加，上证指数7月继续下探，跌破2900点整数关口。
从指数表现看，上证指数下跌2.58%，沪深300指数下跌1.51%，深市表现同样低迷，深成指下跌2.84%，创业板指下跌1.42%。在2月份涨幅高达12%的科创50指数，连续3个月走弱，6月初在“科特估”行情带动下，一度出现上涨行情，月末出现回调；7月份科创50指数逆市上涨超1%，科技股有企稳迹象。
图表 1：主要市场指数6月表现（%）（截至：2024-07-26）
来源：choice、巨丰金融研究院
市场结构性行情的特征依旧明显，红利板块大幅回调，煤炭、家电领跌，另外6月份表现较为出色的TMT行业补跌力度较大，AIPC、AI大模型月内跌幅超过8%。在“沪指3000点保卫战”失利后，银行、电力等板块继续护盘，同时上海国资改革题材、无人驾驶主题、以及“设备更新”受益的风电及轨道交通等板块，成为市场“哑铃策略”的两头，受到资金的追捧。
图表 2：主要概念指数表现（%）（截至：2024-07-26）
来源：同花顺、巨丰金融研究院
图表 3：主要概念指数走表现（%）（截至：2024-07-26）
来源：同花顺、巨丰金融研究院
此外，风格指数方面，消费风格长期领跑各大风格，但从2021年2月以来，消费风格已经持续走弱超过3年。从最近6个月的走势看，稳定风格取得压倒性胜利。
二．7月市场分化明显
（一）资源板块大幅回调
截至7月26日，申万一级行业涨少跌多。表现最强的五个行业分别是国防军工、非银金融、商业零、综合、公用事业。表现最差的则是跌幅超过10%的煤炭行业，轻工制造、纺织服饰、美容护理、有色金属等板块跌幅超过6%。
从行业涨跌幅可以明显看出市场调整压力之大，高股息红利板块的代表煤炭大幅补跌，带动有色金属、石油石化等资源板块回调。非银金融板块则因为央行下调LPR利率而出现一波反弹。
图表4：主要行业6月市场表现（截至：2024-07-26）
来源：choice、巨丰金融研究院
总体看，市场结构性行情的特征依旧明显，和6月份相比，几乎没有持续性好的板块。市场轮动特征依旧明显，但板块总体跌幅较深，显示市场情绪较为低迷。
（二）中小盘风格大幅回调
7月主要规模指数集体下跌，科创50指数涨超1%，是硕果仅存的上涨板块。中盘股表现萎靡，中盘价值、中盘成长跌幅均超过5%。国证2000连续4个月跌幅居前。除了科创50指数外，表现较强的是创业板50、中证100、上证180指数等小样本权重指数。
图表5：主要规模指数6月市场表现（截至：2024-07-26）
来源：choice、巨丰金融研究院
数据反映出：权重股继续稳定指数，以科创50为代表的“科特估”风格连续2个月领跑A股。
（三）北向资金7月净流出287.8亿
截至7月26日收盘，北向资金净流出287.8亿元，其中，沪股通净流入42.09亿元，深股通净流出329.89亿元。
图表6：南北向资金动向（亿元）（截至：2024-07-26）
来源：choice、巨丰金融研究院
2024年5月13日起，沪深股通实时买入交易金额、卖出交易金额和交易总额不再披露。同时，根据沪深港交易所调整的沪深港通交易信息披露机制，沪深港交易所将盘后披露安排调整为——每日收市后披露沪深股通成交总额及总笔数、ETF成交总额、当日前十大成交活跃证券名单及其成交总额，并按月度、年度公布前述数据的汇总情况。每季度第5个沪深股通交易日公布上季度末单只证券沪深股通投资者合计持有数量。
（四）7月影响A股的主要因素
2024年7月A股宽幅震荡，既有内部原因，也有外部原因。既有宏观经济因素的作用，也有微观因素的影响，是由多个因素叠加导致的。
内部因素：中国经济半年报公布及重要会议召开
7月15日，国家统计局发布2024年中国经济“半年报”，上半年中国国内生产总值（GDP）61.7万亿元，同比增长5.0%，运行总体平稳、稳中有进，新动能加快成长，高质量发展取得新进展。
7月19日，重要会议通过的相关决定出台，对于资本市场亦产生了巨大影响。
7月29日，上交所与中证指数有限公司正式发布上证综合全收益指数实时行情，同时将指数代码和简称分别调整为“000888”和“上证收益”。
外部因素：外资7月份流出加剧A股调整
7月13日，美国前总统特朗普在一场关键演讲中遇袭事件，这一意外不仅震动了现场，也迅速在美国乃至全球范围内引发了广泛关注和深刻影响。
第33届夏季奥运会于2024年7月26日至8月11日在法国巴黎召开，A股市场著名的“奥运会魔咒”也被多次重提。
北上资金的外流对中国股市产生了负面影响。从2017年到2022年，陆股通年均流入额基本保持在2,600亿元左右。2023年净流入仅为473亿，在资本市场不断开放的背景下，北上资金的流向与A股市场的相关性越来越强，外资的波动加剧了A股市场的不确定性。北向资金6、7月份大幅流出A股，加剧了A股的调整。
三．预计8月结构性行情延续
目前A股结构性行情特征明显，市场上热点板块持续性不强，市场重心仍然在下降。从历史的角度看，流动性及市场情绪，将是行情驱动的主要因素。下面，我们将从宏观面、资金面、情绪面三个方面分析，以探究2024年8月份A股的机会。
1、宏观面：
中国经济稳定运行、长期向好的基本面没有改变
今年上半年，外部环境更趋复杂严峻和不确定。上半年，我国GDP同比增长5.0%；其中二季度增长4.7%，增速比一季度有所回落。
对此，国家统计局表示，从短期来看，二季度经济增速回落有极端天气、雨涝灾害多发等短期因素影响，但经济稳定运行、长期向好的基本面没有改变，二季度经济体量超32万亿元，工业增加值、货物进出口总额都超10万亿元，总量指标规模依然十分可观。
CPI指数同比上升环比均回落
2024年6月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.2%。其中，城市上涨0.2%，农村上涨0.4%；食品价格下降2.1%，非食品价格上涨0.8%；消费品价格下降0.1%，服务价格上涨0.7%。
全国工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降0.8%，降幅比上月有所收窄。国内物价走势总体稳定。
图表7：中国CPI指数同比环比回落
来源：国家统计局
展望下阶段，随着应季果蔬大量上市，食品价格仍将处于季节性低位；从工业消费品看，总体供给充足，有利于价格保持稳定；从服务看，随着服务需求的进一步恢复，服务价格有望继续回升。总体看，下阶段CPI将继续呈现温和回升态势。
2、情绪面：
国外：美国通胀回落美联储降息预期上升
7月26日，美国商务部公布数据显示，美国6月个人消费支出(PCE)价格指数同比上涨2.5%，小幅低于前值2.6%。美国6月核心PCE价格指数同比上涨2.6%，与前值持平，但高于预期的2.5%。
近期，美国通胀水平已经出现明显下降。美国6月消费者价格指数(CPI)与核心CPI增速均超预期放缓。美国6月CPI同比增长3%，创下2023年6月以来的最低增速。美国6月核心CPI同比增长3.3%，创下2021年4月以来最低增速。
巴克莱研究团队预计，美联储将会在7月的货币政策会议上暗示9月降息。
国内：A股公司回购增持与现金分红齐头并进
自2023年8月以来，沪市公司维护价值投资意识不断强化，回购增持内在动力显著增强，以实际行动提振投资者信心。上市公司持续加大回购增持力度，不仅是用实际行动让投资者更有获得感，也为上市公司后续估值的进一步重塑和修复提供了支撑。
官方数据显示，2024年1-6月，合计832家沪市公司披露提质增效重回报方案，包括央国企201家，民企631家。除了增持、回购、分红等真金白银举措外，上市公司也通过披露提质增效重回报的方案，让投资者看到上市公司的长远发展路径，坚定长期看好的信心，并逐步形成公司质量提升与股东回报增长相互促进的良性生态。
3、流动性：
M1与M2增速背离程度逐渐加深
《2024年上半年社会融资规模增量统计数据报告》显示，初步统计，2024年上半年社会融资规模增量累计为18.1万亿元，比上年同期少3.45万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加12.46万亿元，同比少增3.15万亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少80亿元，同比少减162亿元。6月末，广义货币(M2)余额305.02万亿元，同比增长6.2%。狭义货币(M1)余额66.06万亿元，同比下降5%。
图表8：社融数据增速
来源：choice、巨丰金融研究院
从总量层面来看，6月主要金融数据表现均出现了不同程度的弱化。从中长期来看，随着我国经济结构的转型，整体信贷需求会出现下滑，社融、M2等数据的同比增速中枢也会随之下移。另有分析人士指出，从更长视角看，伴随经济更为轻型化，信贷需求有所转弱，监管将着力引导信用扩张模式从“高增速”向“高质量”转变，信贷增长要从外延式扩张到内涵式发展。
新基金发行整体仍较为低迷
2024上半年共有625只新发基金（以基金成立日为统计口径），发行总规模6601亿元，同比增长3.31%、28.82%，可见数量和规模相较于去年同期均有所增长。
不过增量数据主要源自于债券基金，6月份债券基金发行占比已经高达87%！股票型发行速度放缓，加之赎回数据增加，基金对A股的流动性支持较差。据长江证券统计，主动权益基金在二季度净赎回共计2401.76亿元，其中新基金发行232.62亿，老基金净赎回2634.38亿元。同时，二季度净赎回额在2005年以后单季度净赎回额中排行第三，仅次于2015Q3的8051亿和2024Q1的2797亿。照此计算，若将两个季度的数据合并计算，2024年上半年主动权益基金被净赎回5198.76亿元，月均净赎回达到了866.46亿元。
图表9：基金发行统计
来源：choice、巨丰金融研究院
数据显示6月份基金发行有回暖迹象，不过主要依旧是债券基金。7月基金发行速度陡降，截至7月26日，规模逼近年内新低。
北向资金动向
北向沪深港通已经成为境外投资者进入A股的主要途径。近年来，我国资本市场对外开放渠道持续拓宽，外资流入更加便捷。
图表10：北向资金流入与上证指数对比
来源：choice、巨丰金融研究院
北向资金对A股影响较大，2024年1月净流出145.06亿，市场表现低迷。2月北向资金大幅回流607.44亿元，A股平均涨幅超过10%，打了一个漂亮的翻身仗。3月份北向资金流入放缓至219.85亿，市场总体呈现盘整格局。4月外资先抑后扬，4月26日创出沪深港通开设以来最大单日净流入记录，达到224.49亿。当月北向资金净流入仅为60.2亿元。5月，北向资金净流入84.79亿元。6月北向资金净流出444.46亿元。7月资金净流出287.8亿元。
结合上证指数与北向资金的历史走势看，北向资金当月大幅流入时，市场有不错的表现，如果大幅净流入的趋势不能延续，则市场容易进入盘整状态。
融资融券动向
随着主板注册制新股开启申购，A股融资能力进一步增强，叠加强制退市的完善和实施，中国资本市场将逐渐迈向成熟。截至7月26日，两市融资融券余额为1.45万亿，月内下降500亿元。从长期看，融资对于行情有一定推动，且融资余额仍有上升空间。
图表11：融资融券分析
来源：choice、巨丰金融研究院
综上所述，鉴于社融数据持续走弱，基金发行低迷，通胀数据回落，多家公司抛出增持、回购、现金分红方案提升公司价值，北向资金大幅流出，融资融券规模减少，我们判断A股8月仍将是结构性行情。
四．八月关注中报行情
2024年，欧美加息周期结束并有望开启新的降息周期，全球流动性有望得到改善。国内经济在逆周期调节下将逐步企稳，投资策略上依然倾向于结构性轮动行情。
进入8月，A股中报行情将正式开启。业绩预增、经营好转、困境反转等板块将有所表现。7月策略中，我们建议关注证券、旅游、半导体等行业。其中半导体与证券行业均有不错的表现，旅游行业龙头中国中免也如期反弹。8月，相关板块仍然值得关注，但我们需要更加聚焦到中报行情上，半导体行业的中报业绩强劲，行业拐点已然确立。此外，7月重要会议给出指引：国企改革与新质生产力机会凸显。
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