观点：7月的重要会议定调被市场认为是此轮行情的“政策底”，此后多方的政策更是对这个底的加固和夯实。但实际上，“政策底”并非是一个时点和一个事件，更多的是一个时期以及一系列政策的结果。自7月底后，会议上提出的一系列政策当前依旧在不断落实当中。而年底中央经济工作会议将大概率是7月底“政策底”的总结和阐述，也将会根据新的经济形势作出新一轮的安排，届时或预示着真正的“政策底”的到来。

2023年7月年中政治局会议被市场广泛定义为此轮行情的“政策底”，而围绕重要会议的定调，包括优化减持、分红、调降印花税、融券新规等等的措施，也被视为对“政策底”的加固。不过，股市并没有对此感冒，反而是一路走低直至跌破3000点整数关口。实际上，众所周知的是，“政策底”并非是一个时点或一个事件，往往是一个时期以及系列的政策组合，最终从量变到质变的转换，进而迎来所谓的“市场底”。

其实，从三季度经济数据来看，政策提振的效果已然显现，制造业PMI已经于9月份站上荣枯线，并且呈现4连升。新订单指数明显回暖且站上荣枯线，显示需求恢复向好。当前来看，7月政治局会议上提出的关于地产供求关系转变后的政策效果相对较弱，且关于一揽子化债方案的政策目前仍未落实，因此政策底的下半场预计将会以此为重点进行展开。因此，年底的经济工作会议可能是本轮“政策底”的尾声。也将为下一轮经济重回增长做出努力。

之所以如此之说，主要源于三个原因：

首先，宏观经济上看，此轮复苏相对缓慢，仍需政策的刺激和提振。中欧国际工商学院教授、中国央行调查统计司原司长盛松成表示：“不同于历史上前几轮经济调整后的恢复，这一轮复苏会较为缓慢，除了国际环境和以前不同，国内还面临房地产和地方政府债务这两个突出的问题，而这两个问题的解决需要一个较长的时期。”今年以来经济整体弱势，虽然8月以来经济数据向好，但地产仍是整个经济修复中的拖累项，也无疑延长了复苏的周期。在此之下，我们看到近期财政部发布了四季度下发万亿国债的政策，实际上也是化解地方债务的一大举措。此外，可以预期的是，接下来，政策将依旧围绕地产和地方债来进行。

其次，金融相关政策值得期待。今年7月底之后，很多政策迎来拐点，政策发力之下，经济也出现一定程度的修复，然而资本市场作为经济的晴雨表，即便经济数据显现出向好之下，市场持续信心不足，三大指数不断刷新低点，大盘甚至跌破3000点整数关口，可见金融市场的信心修复之难。接下来的重磅金融工作会议，对于出台加强金融风险防范以及提升金融安全相关的政策预期较高。

如果说7月重要会议之前的“政策底”更加注重战略层面的认识和调整，那么之后的政策将更注重落实和效果。在政策不断落实和发力之后经济出现显著改善并有望步入新一轮增长之前，政策底的时间和空间都将得到延续，政策底的下半场依旧值得期待。

回到股市当中，虽然我们说“政策底”已经出现，但系列的政策落实并未结束。且针对重要政策当前仍在探索当中，当前仍处于政策底的下半场。可以预期的是，股市向好的态势将逐步明确。当前市场底仍在不断试探和巩固，预计在政策逐步落实当中市场仍有反复，但随着政策发力，经济提振，市场底将在不远的将来到来。