【内容导读】
一、六月A股宽幅震荡
2024年6月以来，A股始终在安全性与成长性之间做取舍，自4月新国九条发布后，对于A股产生深远影响；随着年报披露完毕，A股出现批量个股被ST的局面，而这对于市场情绪有较大影响。市场寄希望于6月19日召开的陆家嘴论坛将释放关于资本市场的利好，不过除了科创板八条出炉，其余预期皆落空，市场情绪跌落冰点，上证指数失守3000点整数关口。
二、六月市场风格化明显
从指数表现看，上证指数下跌3.70%，沪深300指数下跌2.78%，深市表现更为低迷，深成指与创业板指跌幅超过4%。在2月份涨幅高达12%的科创50指数，3、4、5月份连续3个月走弱，6月初在“科特估”行情带动下，一度出现上涨行情，不过月末也出现补跌行情。市场结构性行情的特征依旧明显，TMT行业经历4、5月连续调整之后在6月份出现反弹行情，当然与美股市场上英伟达不断刷新市值纪录有关。同时，5月份暴涨的房地产板块，大幅回调。
三、七月仍是结构性行情
鉴于社融数据低于预期，基金发行低迷，通胀数据回落，北向资金大幅流出，融资融券规模减少，上述数据都对A股行情形成制约。不过上市公司增持、回购、现金分红均创出历史同期新高，虽然市值维护的意图明显，但在市场低迷之际，这也是市场为数不多的亮点。因此，我们判断七月份A股打破盘整的可能性不大，结构性行情将继续上演。
进入7月，A股中报行情将再次开启。业绩预增、经营好转、困境反转等板块将有所表现。从年内市场表现及行业发展趋势，建议关注证券、旅游、半导体等行业。
四、七月把握交易性机会
证券：兼并重组加速，最坏预期或已过去；
旅游：行业复苏与股价剪刀差存在修复预期；
半导体：大基金三期及中报预增是两大看点。
一．6月A股“两头大”
2024年6月以来，A股始终在安全性与成长性之间做取舍，自4月新国九条发布后，对于A股产生深远影响；随着年报披露完毕，A股出现批量个股被ST的局面，而这对于市场情绪有较大影响。市场寄希望于6月19日召开的陆家嘴论坛将释放关于资本市场的利好，不过除了科创板八条出炉，其余预期皆落空，市场情绪跌落冰点，上证指数失守3000点整数关口。
从指数表现看，上证指数下跌3.70%，沪深300指数下跌2.78%，深市表现更为低迷，深成指与创业板指跌幅超过4%。在2月份涨幅高达12%的科创50指数，连续3个月走弱，6月初在“科特估”行情带动下，一度出现上涨行情。
图表 1：主要市场指数6月表现（%）（截至：2024-06-26）
来源：choice、巨丰金融研究院
市场结构性行情的特征依旧明显，TMT行业经历4、5月连续调整之后在6月份出现反弹行情。同时，5月份暴涨的房地产板块，大幅回调。在“沪指3000点保卫战”阶段，以上证50为代表的“中特估”与“退市不会明显增加”下具备重组预期的科创板小盘股，成为市场“哑铃策略”的两头，受到避险资金的追捧。
图表 2：主要风格指数表现（%）（截至：2024-06-26）
来源：choice、巨丰金融研究院
图表 3：主要风格指数走势对比（截至：2024-06-26）
来源：choice、巨丰金融研究院
从历史走势看，消费风格长期领跑各大风格，但从2021年2月以来，消费风格已经持续走弱超过3年。从最近6个月的走势看，稳定风格取得压倒性胜利。
二．6月市场分化明显
（一）房地产相关产业链大幅回调
截至6月26日，申万一级行业涨少跌多。表现最强的五个行业分别是电子（3.11%）、通信（2.33%）、公用事业（-0.37%）、汽车（-1.76%）、石油石化（-2.61%）。综合、社会服务、房地产、轻工制造、农林牧渔等五个行业跌幅居前，幅度分别为-13.62%、-10.83%、-10.62%、-10.23%和-10.17%。
从行业涨跌幅可以明显看出市场调整压力之大，4、5月份表现相对强势的房地产相关板块，大幅下挫。电子、通信是仅有的两大收涨行业，主要还是受到海外市场AI芯片、AIPC、AI手机等巨头企业英伟达、苹果等不断创新高刺激。
图表4：主要行业6月市场表现（截至：2024-06-26）
来源：choice、巨丰金融研究院
总体看，市场结构性行情的特征依旧明显，TMT行业经历4、5月连续调整之后在6月份会出现反弹行情。同时，5月份暴涨的房地产板块，大幅回调。市场轮动特征依旧明显，但板块总体跌幅较深，显示市场情绪较为低迷。
（二）大盘价值风格逆市上涨
6月主要规模指数集体下跌，大盘价值、中小100、科创50、中证100等小样本宽基指数表现相对强势。跌幅居前的主要规模指数分别为国证2000（-7.47%）、中证1000（-6.89%）、小盘价值（-6.78%）、小盘成长（-6.35%）和巨潮小盘（-5.79%）。其中国证2000连续3个月跌幅居前。
图表5：主要规模指数6月市场表现（截至：2024-06-26）
来源：choice、巨丰金融研究院
数据反映出：权重股继续稳定指数，以科创50为代表的“科特估”风格占优。
（三）北向资金6月净流出184.8亿
截至6月25日收盘，北向资金净流出384.36亿元，年内累计流入445.87亿。南向资金6月流入711.84亿，年内净流入3333.67亿。
图表6：南北向资金动向（亿元）（截至：2024-06-26）
来源：choice、巨丰金融研究院
2024年5月13日起，沪深股通实时买入交易金额、卖出交易金额和交易总额不再披露。同时，根据沪深港交易所调整的沪深港通交易信息披露机制，沪深港交易所将盘后披露安排调整为——每日收市后披露沪深股通成交总额及总笔数、ETF成交总额、当日前十大成交活跃证券名单及其成交总额，并按月度、年度公布前述数据的汇总情况。每季度第5个沪深股通交易日公布上季度末单只证券沪深股通投资者合计持有数量。
（四）6月影响A股的主要因素
2024年6月A股宽幅震荡，既有内部原因，也有外部原因。既有宏观经济因素的作用，也有微观因素的影响，是由多个因素叠加导致的。
内部因素：三大交易所恢复IPO
陆家嘴论坛6月19日拉开大幕，论坛主题为“以金融高质量发展推动世界经济增长”。期间，中国人民银行、国家金融监管总局、证监会、外汇局负责人集中发声，释放出金融进一步支持科技创新、服务实体经济以及加大金融领域改革开放的政策信号。
去年8月底开始，证监会阶段性收紧IPO节奏，企业上市步伐明显放缓。尤其是进入今年以来，A股各大板块申报几乎停滞。6月20日起，沪深北三大交易所已全面恢复IPO申报。数据显示，截至6月23日，A股各板块“排队”等待上市在审的企业共有425家。其中上交所133家（主板73家，科创板60家），深交所199家（主板52家，创业板147家），北交所93家。
外部因素：外资6月份流出加剧A股调整
北上资金的外流对中国股市产生了负面影响。自2022年3月美联储开启多轮加息以来，美国联邦基金利率累计提高了525个基点，美国国债收益率升高。与之相反，中国央行了采取相对宽松的货币政策。中美政策的差异使得美元相对强势，北向资金净流入受影响，外资进入我国受阻。
从2017年到2022年，陆股通年均流入额基本保持在2,600亿元左右。2023年净流入仅为473亿，在资本市场不断开放的背景下，北上资金的流向与A股市场的相关性越来越强，外资的波动加剧了A股市场的不确定性。北向资金6月份大幅流出A股，加剧了A股的调整。
三．预计7月结构性行情延续
目前A股结构性行情特征明显，市场上热点板块持续性不强，市场重心仍然在下降。从历史的角度看，流动性及市场情绪，将是行情驱动的主要因素。下面，我们将从宏观面、资金面、情绪面三个方面分析，以探究2024年7月份A股的机会。
1、宏观面：
中国经济延续回升向好态势
国家统计局最新数据显示，5月份，随着宏观政策效应持续释放，中国经济延续回升向好态势，运行总体平稳，仍是全球经济增长的重要引擎和稳定力量。支撑经济增长的“三驾马车”运行稳健。5月份，社会消费品零售总额、货物进出口总额同比分别增长3.7%和8.6%，分别比上月加快1.4个和0.6个百分点。前5个月，全国固定资产投资同比增长4%。
当前外部环境复杂性严峻性有所上升，国内有效需求仍显不足。但经济回升向好、长期向好的基本面没有改变。
CPI指数同比上升环比回落
2024年5月份，全国居民消费价格同比上涨0.3%。其中，城市上涨0.3%，农村上涨0.4%；食品价格下降2.0%，非食品价格上涨0.8%；消费品价格持平，服务价格上涨0.8%。1-5月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.1%。
5月份，全国居民消费价格环比下降0.1%。其中，城市下降0.1%，农村下降0.1%；食品价格持平，非食品价格下降0.2%；消费品价格下降0.1%，服务价格下降0.1%。
总体看，5月份，消费市场运行总体平稳，全国CPI环比季节性下降，同比涨幅与上月相同。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，继续保持温和上涨。
图表7：中国CPI指数同比环比上升
来源：国家统计局
展望下阶段，若猪肉价格不出现意外上涨，二、三季度CPI仍将保持在0.3%-1.0%区间。受上年同期价格基数走低，居民消费仍有修复潜力，以及前期国际原油、黄金价格上涨还会继续向国内传导等因素影响，后期伴随猪周期价格见底、消费修复及价格基数持续处于低位，CPI同比涨幅还有小幅扩大趋势，但未来几个月突破1.0%的难度较大。
2、情绪面：
国外：美国通胀再超预期降息预期下降
2024年3月以来，伴随着美国经济数据表现持续超预期，美联储降息前景不断被修正，市场对后续政策走向沿着“首次降息延后至7-9月”→“年内降息1-2次”→“年内可能加息”等路径持续发酵。
美联储货币政策转向无疑会对全球金融市场产生较大的影响。3月份因为预计降息3次，国际金价创出历史新高，美股持续走强；4月上旬美元降息预期下降，全球资本市场同步出现回调。4月下旬，美联储降息预期升温，美股大幅上涨，道琼斯指数在5月首次突破40000点整数关口。
6月25日，美联储理事鲍曼表示，不预计2024年会有任何降息行动，将预期降息时间改为2025年。美元指数目前在106附近震荡，全球市场苦美联储久已！
国内：A股公司回购增持与现金分红齐头并进
自2023年8月以来，沪市公司维护价值投资意识不断强化，回购增持内在动力显著增强，以实际行动提振投资者信心。上市公司持续加大回购增持力度，不仅是用实际行动让投资者更有获得感，也为上市公司后续估值的进一步重塑和修复提供了支撑。
今年以来，多家A股上市公司闪电出手，集中宣布回购，多路资金联袂出击，掀起多轮回购潮，且拟回购金额远超以往。据媒体统计，截至6月20日，共有1583家A股上市公司发布回购公告，回购金额合计955.49亿元，超过2023年全年的914.15亿元。
数据显示，2023年A股分红金额刷新历史纪录，年度分红金额达2.24万亿元。此外，分红金额占当年A股上市公司归母净利润总额的42.43%，也在历史高位。
3、流动性：
M1增速更是再破新低
6月14日，人民银行发布2024年5月金融统计数据报告，数据显示，前五个月人民币贷款增加11.14万亿元，人民币存款增加9万亿元，社会融资规模增量累计为14.8万亿元，比上年同期少2.52万亿元。截至5月末，广义货币(M2)余额301.85万亿元，同比增长7%；社会融资规模存量为391.93万亿元，同比增长8.4%。
数据显示，5月末，M2余额301.85万亿元，同比增长7%。狭义货币(M1)余额64.68万亿元，同比下降4.2%。流通中货币(M0)余额11.71万亿元，同比增长11.7%。前五个月净投放现金3618亿元。M1、M2增速双双延续了4月的回落走势，M1增速更是再破新低，货币派生仍承压。2024年4月末，M2余额同比增长7.2%，M1则是同比下降1.4%。
图表8：社融数据
来源：choice、巨丰金融研究院
整体来看，5月金融数据“喜忧参半”，既有实体需求偏弱影响，也有结构性因素及政策方面影响。另有分析人士指出，从更长视角看，伴随经济更为轻型化，信贷需求有所转弱，监管将着力引导信用扩张模式从“高增速”向“高质量”转变，信贷增长要从外延式扩张到内涵式发展。
新基金发行整体仍较为低迷
2024年一季度，中国基金市场呈现新格局：权益市场回暖，债券市场走强，但新基金发行规模略有下滑，同比下降5.68%，环比下降36.52%。债券型基金发行份额占主导地位，达74.68%。二季度，基金发行并未出现明显改善。
图表9：基金发行统计
来源：choice、巨丰金融研究院
4月份，尽管基金发行份额减少，但股票型和混合型发行规模合计220亿份，创出年新高。5月基金发行速度提升，但股票型和混合型发行规模下降至130亿份，略高于3月份。6月行情低迷，基金发行速度再度放缓。
北向资金动向
北向沪深港通已经成为境外投资者进入A股的主要途径。近年来，我国资本市场对外开放渠道持续拓宽，外资流入更加便捷。
图表10：北向资金流入与上证指数对比
来源：choice、巨丰金融研究院
北向资金对A股影响较大，2024年1月净流出145.06亿，市场表现低迷。2月北向资金大幅回流607.44亿元，A股平均涨幅超过10%，打了一个漂亮的翻身仗。3月份北向资金流入放缓至219.85亿，市场总体呈现盘整格局。4月外资先抑后扬，4月26日创出沪深港通开设以来最大单日净流入记录，达到224.49亿。当月北向资金净流入仅为60.2亿元。5月，北向资金净流入84.79亿元。6月，截至6月25日收盘，北向资金净流出384.36亿元。
结合上证指数与北向资金的历史走势看，北向资金当月大幅流入时，市场有不错的表现，如果大幅净流入的趋势不能延续，则市场容易进入盘整状态。
融资融券动向
随着主板注册制新股开启申购，A股融资能力进一步增强，叠加强制退市的完善和实施，中国资本市场将逐渐迈向成熟。2023年以来，融资余额逐步提高，但总体波动空间较小，2024年1月，伴随市场调整，融资余额大幅回落。从2月初，融资余额快速回升，截至3月20日，融资余额达到1.5万亿，此后融资余额再次回落。截至6月21日，融资余额为1.45万亿，较3月高点下降473亿元。从长期看，融资对于行情有一定推动，且融资余额仍有上升空间。融券余额从1月末高点700亿下滑至目前的309亿元，对行情总体影响不大。
图表11：融资融券分析
来源：choice、巨丰金融研究院
综上所述，鉴于社融数据低于预期，基金发行低迷，通胀数据回落，多家公司抛出增持、回购、现金分红方案提升公司价值，北向资金大幅流出，融资融券规模减少，我们判断A股7月仍将是结构性行情。
四．七月关注修复行情
2024年，欧美加息周期结束并有望开启新的降息周期，全球流动性有望得到改善。国内经济在逆周期调节下将逐步企稳，投资策略上依然倾向于结构性轮动行情。
进入7月，A股中报行情将再次开启。业绩预增、经营好转、困境反转等板块将有所表现。从年内市场表现及行业发展趋势，建议关注证券、旅游、半导体等行业。
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