【内容导读】

一、八月回顾：全线修复，轮动加速

8月，A股告别7月的极致割裂格局，走出震荡修复行情。主要宽基指数普遍收涨：创业板指月涨2.21%领跑，上证指数涨2.09%，深证成指涨1.93%，中小100指数涨1.59%，沪深300指数微涨0.06%，仅前期强势的科创50指数小幅回调0.24%。行业层面，非银金融、有色金属等前期调整充分的板块迎来估值修复，科技成长板块内部分化加大，算力硬件、半导体等核心赛道资金回流明显，但纯概念标的持续弱化。资金从单一赛道抱团向低估值、超跌板块扩散，热点轮动显著提速，市场呈现“权重托底、成长唱戏”的均衡修复格局。

二、海外环境：紧缩延续但利空充分定价，9月迎来科技决胜窗口

美联储鹰派基调维持，长端美债利率高位运行，全球流动性收紧周期未终结。但经过前期持续调整，市场对海外紧缩利空已充分定价，9月边际压力显著弱化。机构普遍共识显示，9月中下旬将成为全年科技板块的重要决胜窗口，估值压制因素逐步消解，产业景气重新主导行情定价。地缘方面，中东局势反复但整体可控，全球能源供给稳定，难以对A股形成系统性冲击。

三、国内经济：生产韧性强劲，内需呈现结构性边际修复迹象

工业增加值维持高位，PPI同比转正并持续上行，上中游制造业、化工、高端装备等行业盈利持续改善。5月以来投资、消费偏弱的格局逐步改善，制造业PMI维持荣枯线附近震荡，内需复苏节奏稳步抬升。积极财政与稳健货币政策持续落地，十五五产业前瞻布局对AI、半导体、高端装备等核心赛道形成持续政策加持，经济下行风险基本可控。

四、市场研判：9月震荡修复为主，结构再均衡、景气定胜负

第一，中报完全落地，基本面不确定性出清，题材退潮、业绩为王成为市场共识；第二，海外流动性利空充分定价，科技板块迎来修复拐点；第三，经济生产端韧性充足、内需边际改善，指数下行空间有限。综合判断，9月A股以震荡修复为主，结构性行情贯穿全月，行情逻辑彻底锚定产业景气与业绩兑现。

五、配置策略：均衡布局四大主线，把握阶段性轮动机会

本月采取守正出奇、均衡轮动、景气优先的配置策略，底仓坚守高股息防御资产稳收益，中线布局高景气科技成长博修复，短线捕捉顺周期与事件驱动机会，聚焦AI硬件与半导体、顺周期制造、高股息防御以及事件与跨年预期等四大核心主线。

引言

2026年8月，A股在内外部多重因素交织下走出震荡修复行情，市场完成重要的情绪企稳与估值消化。外部方面，美债长端利率维持高位、全球流动性持续收紧，压制科技成长估值扩张空间；国内方面，经济结构性修复延续，内需复苏节奏偏缓，叠加中报披露窗口期个股不确定性尚存，市场风险偏好整体处于低位。盘面呈现典型的高低切换特征——前期涨幅较大的科技题材延续回调，低估值红利板块逆势护盘，资金从单一赛道抱团逐步向均衡方向扩散，各大指数在震荡中完成阶段性修复，主要宽基指数普遍收涨，结构性分化依旧明显，但前期极致割裂的格局已明显改善。

进入9月，A股有望迎来阶段性拐点窗口。核心变量发生三重积极变化：其一，中报业绩完全落地，基本面不确定性充分消化。截至8月26日，创业板已披露公司上半年净利润同比增长43%，超七成公司实现盈利，市场行情逻辑正式回归产业景气与业绩兑现。其二，海外流动性利空经过持续定价后边际弱化。市场对美联储加息路径的悲观预期已充分消化，9月中下旬成为科技板块估值修复的关键窗口，估值压制因素逐步消解。其三，国内经济生产端韧性充足、内需边际改善。PPI同比转正并持续上行，工业企业利润延续高增，积极财政与稳健货币政策持续落地，为市场提供坚实底部支撑。

2026年8月，A股市场整体呈现全线修复、结构性分化的震荡行情，相较于前期极致割裂的走势，本月市场各大宽基指数普遍收涨，整体做多情绪有所回暖，但板块冷暖分化依旧明显。市场告别了此前单一成长赛道抱团的格局，权重价值与中小成长同步修复，不过不同指数、不同行业涨幅差距显著，资金依旧呈现择优布局、局部抱团的特征。在流动性平稳、内外风险边际缓和的背景下，A股整体走出震荡抬升行情，大小盘指数同步回暖，市场赚钱效应较前期明显改善。

宽基指数表现：全市场普涨修复，大小盘同步回暖

截至2026年8月26日，A股多数核心宽基指数收涨，市场整体呈现普涨格局，彻底扭转了前期沪弱深强、价值走弱的极端分化走势，大小盘指数同步迎来修复行情。从具体涨幅数据来看，各大指数涨跌节奏清晰，成长属性指数依旧占据优势。其中创业板指表现领跑，月度涨幅达2.21%，科创成长赛道延续韧性；深证成指紧随其后，月涨幅1.93%，深市中小盘成长标的活跃度显著提升。中小100指数月度上涨1.59%，中小盘个股整体景气度占优，阶段性跑赢大盘权重。传统大盘指数同步修复，上证指数月度涨幅2.09%，在金融、周期权重护盘下企稳反弹；沪深300小幅收涨0.06%，大盘价值板块震荡修复、涨幅相对偏弱；仅科创50小幅微跌0.24%，前期强势的科技成长赛道短期陷入震荡休整。整体来看，8月市场不再出现指数割裂行情，全线修复的背后，是市场风险偏好整体回升。

图表1：主要指数8月表现（%）（截至：8月26日）

来源：东方财富Choice、巨丰金融研究院

行业分化：热点轮动提速，金融科技共振修复

8月行业行情呈现多点开花、轮动加快的特征，告别了此前单一硬科技领涨、多数板块回调的极端格局，大金融、科技成长、周期资源多点发力，前期调整充分的板块迎来估值修复。以券商为核心的非银金融板块迎来异动反弹，作为市场情绪风向标，金融板块的修复有效稳住了大盘底盘。同时科技赛道持续回暖，算力硬件、半导体芯片等核心赛道资金回流明显，前期调整充分的科技细分标的开启技术性修复。有色金属等周期资源板块同步领涨，受益于市场情绪回暖与估值修复逻辑，成为指数重要支撑力量。

图表2：主要板块指数8月表现（%）（截至8月26日）

来源：东方财富Choice、巨丰金融研究院

整体来看，8月A股行情核心逻辑发生明显切换，从此前单纯依赖科技业绩兑现的极致行情，转变为权重托底、成长唱戏的均衡修复格局。市场流动性保持平稳，外围不确定性阶段性缓和，资金不再集中单一赛道，开始向低估值、超跌板块扩散。此前深度回调的权重、周期、金融板块迎来修复机会，而高景气科技赛道延续结构性行情。当前市场整体处于情绪修复、震荡磨底阶段，板块轮动速度较快、持续性偏弱，后续行情能否突破震荡格局，仍需依赖两市量能持续放大、核心赛道形成持续抱团效应，同时等待内外关键风险落地，进一步明确市场趋势方向。

9月海外市场仍是影响A股估值的核心外部变量，全球流动性收紧周期未发生终结，但边际压力显著缓解，市场定价重心由“流动性恐慌”转向“产业景气验证”。

1、流动性环境：紧缩预期延续，但利空充分定价、边际缓释

美联储维持鹰派货币政策基调，年内加息预期仍未完全消退，长端美债利率维持高位运行，持续对全球高估值成长资产形成估值压制。同时，日本央行9月加息概率上行，欧央行紧缩预期延续，全球流动性整体维持收紧格局。但经过8月的持续调整，市场对海外紧缩利空已充分定价，悲观预期基本落地，9月流动性进一步恶化的空间有限，边际压力显著弱化，为科技成长板块修复创造条件。机构普遍共识显示，9月中下旬将成为全年科技板块的重要决胜窗口，估值压制因素逐步消解，产业趋势重新主导行情。

图表3：市场对美联储加息预期下降

来源： Wind、建信保险资管

2、地缘与大宗商品：风险反复波动，整体可控无系统性冲击

中东地缘分歧短期难以彻底化解，局部冲突反复波动，使得原油等大宗商品价格维持震荡格局，地缘风险溢价无法完全消退。但当前海峡通航逐步修复，全球能源供给整体稳定，油价大幅暴涨暴跌的概率较低，难以对国内通胀与市场情绪形成系统性冲击。整体来看，地缘扰动仅为阶段性、结构性影响，不会改变A股9月震荡修复的核心趋势。

图表4：布伦特原油期货走势

来源：东方财富Choice、巨丰金融研究院

3、大类资产：美元维持强势，成长估值承压边际缓解

受全球货币政策紧缩延续影响，美元指数维持强势格局，外资整体偏好稳健。黄金、大宗商品震荡分化，无明显单边趋势。海外大类资产的稳定运行，有效降低了全球市场波动风险，为A股9月结构性修复行情提供平稳外部环境。

9月国内经济延续“总量稳健、结构优化”的格局，生产端高景气延续，内需端持续边际修复，政策托底力度持续加码，基本面整体稳中向好，为市场行情提供坚实支撑。

1、工业企业盈利韧性延续，PPI上行支撑制造业回暖

前期工业企业高增盈利态势延续，PPI同比转正并持续上行，上中游制造业、化工、高端装备等行业盈利持续改善，企业盈利基本面韧性充足。随着工业生产持续活跃、产业升级持续推进，高端制造、科技制造行业订单与业绩持续兑现，成为市场结构性行情的核心基本面支撑。

图表5：规模以上工业增加值

来源：国家统计局

2、内需持续边际修复，经济复苏动能稳步抬升

5月以来投资、消费偏弱的格局逐步改善，内需复苏节奏稳步提升，制造业PMI维持荣枯线附近震荡，市场需求逐步回暖。虽然内需完全修复仍需时间，但前期悲观预期已充分修复，经济下行风险基本解除，复苏内生动力持续增强，有效对冲外部流动性收紧的负面冲击。

图表6：制造业PMI指数

来源：国家统计局

3、政策持续发力，护航经济与资本市场稳定

国内积极财政与稳健货币政策持续落地，稳增长、活跃资本市场、产业扶持政策持续加码。十五五前瞻产业布局持续推进，对AI产业、半导体国产化、高端装备制造等核心赛道形成持续政策加持。政策宽松虽受宏观杠杆率约束难以大幅放水，但精准滴灌、产业赋能特征显著，持续助力实体经济与科技产业高质量发展，稳定市场中长期预期。

综合内外变量判断，2026年9月A股将告别8月情绪磨底行情，进入震荡修复、结构再均衡的新阶段，系统性下跌风险可控，结构性机会显著增多。

第一，核心利空充分消化，市场底部夯实。中报业绩披露收官，个股基本面不确定性充分消化，题材退潮、业绩为王成为市场共识；海外流动性利空充分定价，9月边际压力持续缓解，科技板块迎来修复拐点。

第二，基本面托底，修复基础充足。国内经济生产韧性充足、内需边际改善，企业盈利持续修复，政策持续托底，指数下行空间有限。

图表7：2026年全A盈利预测

来源：Wind、招商证券

第三，风格再均衡，轮动更清晰。前期极致的“防御抱团、成长杀跌”格局瓦解，资金逐步从单一避险转向景气布局，科技成长、顺周期制造、高股息防御形成三足鼎立的均衡结构。

整体判断：9月A股以震荡修复为主，结构性行情贯穿全月。中报落地后基本面不确定性出清，海外流动性利空充分定价，国内经济生产端韧性充足、内需边际改善，指数下行空间有效封堵。行情逻辑彻底回归产业景气与业绩兑现——纯题材、低景气、无业绩支撑的标的持续边缘化，资金将围绕盈利确定性和景气改善方向重新集结，市场在震荡中完成从估值博弈到业绩驱动的风格切换。

结合9月市场震荡修复、结构再均衡的核心特征，本月采取均衡轮动、景气优先的配置策略，底仓坚守高股息防御资产稳收益，中线布局高景气科技成长博修复，短线捕捉顺周期与事件驱动机会，聚焦四大核心主线：

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1、海外流动性超预期收紧风险：美联储鹰派表态强化、9月加息预期升温，美债利率再度上行，持续压制成长板块估值修复。

2、国内经济修复不及预期风险：内需复苏节奏放缓，消费、投资数据再度走弱，拖累顺周期板块盈利修复逻辑。

3、科技板块波动加剧风险：AI产业订单落地不及预期、海外科技股调整传导，引发A股科技赛道二次震荡。

4、地缘局势反复风险：中东地缘冲突再度升级，大宗商品价格大幅波动，扰动市场风险偏好。

5、市场轮动过快风险：9月板块轮动节奏加快，题材持续性偏弱，短线交易难度提升，追高容易出现回撤风险。