投资世界里有三个层次：宏观经济，中观行业，微观公司。如果把投资比作一场汪洋大海里的航行，宏观的经济研究就是帮你选择一个好的天气，微观的公司研究就是帮你选择一个好的航船，而中观的行业研究则是帮你选择一个正确的航线。在中国的投资市场上，大部分投资者高估了微观和宏观研究的作用，而忽略了中观行业研究的重要性。
很多时候你赚到了钱，并不是你遇上的天气好，也不是你的船跑得快，而只是因为你选择了一条最短航线，别人走的是“好望角”，而你走的是“苏伊士运河”。反之也一样，很多时候你亏了钱，也不是天气和航船的错，只是你选择的航线不对。我和我的团队在过去几年的投资研究中，越来越深刻的感受到这个问题。
举一个最典型的例子：为什么贵州茅台2012-2015年基本没涨，后面五年却突然翻了十倍？
是因为宏观上经济变好了吗？显然不是。2015-2020年的经济增速持续下台阶，速度比2012-2015年整整慢了1个百分点以上，2020年疫情期间更是创下近40年新低。其中消费下降更快，疫情前增速就从两位数跌落到8%，疫情期间也一度大幅负增长。
是因为微观上茅台公司自身变强了吗？也不是。大家反复强调的那些茅台的优点一直都在，茅台几十年前就是“国酒”，茅台一直都是那个茅台，甚至2019年它还被摘掉了“国酒”的牌子，近两年茅台管理层还屡屡动荡，也就是说，公司自身并没有任何本质的改善。
那为何茅台股价突然爆发？真正的原因是中观的行业基本面变了，是白酒这个赛道起来了，而不是茅台自己突变了。2012-2015年，整个白酒指数跌了22%，茅台也被拖累的基本没涨，2016-2020年，因为整个白酒行业指数翻了8倍以上，作为龙头的茅台才能翻10倍。
即便你没有选到茅台这样的龙头，即便你对宏观择时也一无所知，只要你选中了白酒这个赛道，那你一样可以完美的躺赢99%的人，甚至是最顶尖的基金经理。2016-2020年间，中证白酒指数基金暴涨512%，而全市场收益最高的主动管理基金收益率才只有300%，也就是说，那么多优秀的股票型基金经理折腾来折腾去，结果最后还不如买了白酒指数抱着不动。
从某种程度上说，选中白酒行业这条航线，比选中茅台这个航船更重要。类似的例子还有很多，专业的行业研究能让你少走很多的弯路。只要你选对了航线，基本都能走到赚钱的终点，无非是赚钱多少的问题。
我们团队过去在券商研究所工作，提起研究所，大家熟知的可能是一些宏观领域的明星分析师，但其实宏观只是研究所里非常小的一部分。以一个100人左右的研究所团队为例，其中80-90人都是行业分析师，他们才是一个专业投研机构的主体。
很多时候，你在投资中的困惑就是源于对行业研究的缺失。不管是自上而下的宏观研究，还是自下而上的微观研究，都存在明显的盲区，这些盲区往往会让你的投资事倍功半甚至徒劳无功。
比如，宏观研究告诉你要选择合适的投资风格，但它没告诉你：
同样是顺周期，为什么有色半年涨了40%，而地产却跌了2%？
为什么都说医药行业能够穿越周期，但2018年熊市来临时医药行业却跌的最惨？
为什么同样是成长风格，2015年那次成长牛涨得最好的是传媒这样的文娱行业，而2019-2020年的成长牛涨得最好的是半导体这样的电子行业？
又比如，微观研究告诉你要选择优质龙头公司，但它没告诉你：
同样都是选龙头公司，为什么中药龙头就不是跑不过化药龙头，而医疗服务和医疗器械的龙头就是涨的比医药商业的龙头要好？
为什么中国最具统治力的龙头中石油刚上市时48块，十几年后股价只剩不到5块？
为什么同样是龙头，地产龙头的估值普遍不到10倍，而科技龙头的估值能超过100倍？
为什么新能源汽车龙头的业绩这么差，但特斯拉一家的市值就秒杀传统汽车龙头的总和？
这些问题，都只能在中观的行业研究中寻找答案。缺少了行业研究这块拼图，投资的逻辑体系永远是不完整的。正因如此，我们新财学院从一开始就把行业研究列为会员的核心训练内容之一。过去一年多的时间里，我们花了大量的精力来搭建和完善针对A股主要赛道的行业研究体系，也陆续做过一些行研方面的小课和报告，也收到了很多投资者的好评。但遗憾的是，一直没有形成一门系统的课程，这次的行业投资课就是要填补这个空白。
准确的说，我们要做的不是一门课程，而是一套完整的训练体系。整个体系将主要围绕大消费、大科技、大医药、大周期、大金融五大类赛道和跨行业的投资方法来展开，第一季课程会先覆盖一些大家最关心的细分行业，未来这个list还会不断更新，一些有研究价值的新行业和现有行业的新内容，我们会不断的充实进来，积沙成塔，最终搭建起一个中国行业投资的“基础工具箱”，这个工具箱不保证你一定赚钱，但至少能让你在选行业赛道的时候少犯错误。
具体到细分行业的选择上，我们有两类标准：
第一类是成长型赛道，这可能更接近传统意义上的好行业。这类行业的总体市场在高速或者加速增长，顺风而行，整个赛道上的赛马都能跑得不错。比如说医药行业，在人口老龄化背景下是绝对的朝阳产业，预计未来每年的复合增速都在两位数以上，个别细分领域增速超过30%。这种情况下，同一赛道内的赛马差别不大，大部分选股的医药基金经理甚至跑不赢医药指数。
第二类是成熟型赛道，这是被很多人忽视的好行业。这类行业的总体市场增速已经放缓，甚至已经开始下降，但其中最优秀的赛马依然可以通过市场份额和毛利率的提升创造更多的利润。典型的就是白酒行业，中国的白酒产量在2016年之后就持续下降，但是不妨碍处于行业头部的白酒上市公司股价疯狂上涨，原因就是行业集中度提升，头部公司挤占了行业尾部及腰部公司的份额，而且因此获得了更强的定价权和更高的毛利率，进而创造更多的利润，这样的行业同样有投资价值。
除了这两类“好行业”之外，我们还会讲一些没那么“好”但大家比较关心的重要行业，比如房地产、银行、采掘、钢铁等周期类行业。这些行业虽然不太符合好行业的标准，但这些行业在整个资本市场中的地位特殊，也会有一些阶段性和结构性的机会，而且和大家的工作生活关系比较密切，我们也会纳入到我们的行业工具箱中来。
选定细分行业之后，我们会围绕四个关键问题来对各个行业进行拆解：
一是WHAT，就是讲这个行业是做什么的，产业链有哪些环节，帮助大家建立一个基本的行业图谱。比如，新能源汽车产业链到底包括哪些？华为被卡脖子到底是卡在什么环节？大家经常说的5nm制程是什么意思？这么多名字带医药和生物的公司到底有什么区别？
二是WHY，就是讲这个行业的优缺点，判断是否有投资价值，并告诉大家为什么有价值或者没价值。比如，为什么说CRO是大医药里最确定的赛道之一？为什么说芯片是科技行业皇冠上的明珠？为什么白酒能在227个行业中占据绝对的C位？为什么说房地产不可能再现往日的辉煌？
三是HOW，就是讲这个行业的投资逻辑，如何沿着产业链寻找优质的细分赛道和公司。比如，大家天天讲要投资核心科技，到底如何去判定核心科技？大消费市场的确很大，但哪些细分领域能真正的穿越周期？现在被爆炒的新能源汽车到底如何去把握其中的确定性？
四是WHEN，就是讲行业轮动的规律，如何选择对的时间做对的投资，每个行业都有不同的风格，在不同周期阶段的表现会有天壤之别。我们会从历史经验出发，告诉你什么阶段适合投资这个行业。比如，以3-5年的周期来看，为什么牛市早期适合投科技、牛市后期适合投消费？以10年的周期来看，哪个行业最可能出现下一个十年十倍股？
行业研究是一个非常复杂的领域，甚至比宏观和微观研究还要难得多。所以我们希望用尽可能通俗的语言，尽可能贴近生活的案例以及尽可能直观的数据来给大家打造一款实用又好用的行业投资工具箱。
最后，诚挚的邀请大家加入我们的行业研究之旅，希望每个人都可以在充满不确定性的投资世界里找到属于自己的最佳航线。
