观点：8月以来，国内基本面整体回升，经济复苏虽然弱势，但整体向好趋势明显。而11月暂停加息之后，随后美国通胀数据低于预期，美联储继续加息放缓预期加强。内忧外患大幅改善下，A股整体向好趋势值得期待。不过，市场想要全线走牛，在海外流动性仍有待观望的同时，还需等待国内基本面的进一步加固。同时，仍需流动性的进一步释放以及市场赚钱效应的叠加，股市向好的趋势或更加明确。

中国证券报报道：当地时间11月14日，全球风险资产迎来一则大利好，美国10月CPI数据低于市场预期，业内普遍预计美联储可能已经“事实上结束”此轮加息周期，年内不会再加息。受此影响，当日美元股指，美元兑主要货币汇率下跌，欧美主要股指、热门中概股、富时中国A50期货、黄金和白银期价、人民币兑美元汇率等全线走强。

海外美国通胀数据是低于市场预期的，但对于资产市场来说是利好。毕竟美联储加息放缓必要性下降了，投资者风险偏好有望改善，多数资产有望迎来回升。而如果美联储就此结束加息，对于全球资产来说，可谓是一大积极利好。实际上，去年以来美联储加息周期下全球资产受阻，整体表现低迷，国内股市也是迎来间接的影响和抑制，指数整体走低。而今年下半年以来，随着美联储加息放缓以及加息结束的预期，海外的影响在逐步减弱，目前已经退出影响国内市场的主要因素。

除了海外风险边际递减之外，国内市场也迎来回缓。尤其是8月以来，国内宏观数据持续向好，修复的基础在不断加强，国内基本面的改善成为当前支撑市场的主要因素。而随着多个周期的底部以及企业盈利的见底回升，市场整体估值修复或已经开启。

“内忧外患”整体改善下，A股自10月底迎来回升行情，当前回升趋势得以延续，并且在政策持续发力下，仍有纵深向好的趋势。不过，需要注意的是，海外风险减弱但仍未消除，而国内经济复苏但整体不强下，指数或仍有反复，全线向好或仍需等待。

一方面，海外美联储降息有望结束，但宽松或为时尚早。中金公司指出：“不宜对美国货币宽松有过度期待，我们的基准情形是美联储在明年上半年保持现有的利率水平，下半年转向降息，首次降息或在明年9月”。实际上，即便美联储加息结束，但是利率水平快速下降的概率也不大，不降息的趋势下，流动性也难以较好的释放；另一方面，国内经济复苏，但整体不强，对市场提振作用有限。随着下半年来政策的不断释放和加码，国内经济基本面持续修复，8月以来宏观数据持续向好，经济修复在加强。不过，10月的宏观数据整体回落，尤其是PMI重回收缩区间以及CPI转负之下，仍显示出经济修复的弱势，对市场的提振作用还不强。

因此，“内忧外患”的改善，整体有利于市场风险偏好的提升，叠加当前A股估值的历史低位以及企业盈利的底部，市场整体的估值回升值得期待。不过，想要全线走牛，可能还需等待。目前，在政府融资提速的基础上，经济进一步下滑的风险并不大，市场处于底部震荡以及市场底的酝酿过程中，未来随着经济整体向好的提速，股市整体走牛的概率会随着增加。除此，指数整体向好的催化，也需要流动性的进一步释放以及市场赚钱效应的出现。对于投资者来说，当前仍是中线逢低战略配置的好时机，而波段投资者，仍可耐心等待方向选择的前提下，积极进行个股博弈。

（作者：郭一鸣 执业证书：A0680612120002）