观点：7月的重要会议定调被市场认为是此轮行情的“政策底”，此后多方的政策更是对这个底的加固和夯实。但实际上，对于股市来说，“政策底”并非是一个时点和一个事件，更多的是一个时期以及一系列政策的结果。此轮弱势行情的政策底始于2021年7月第一次降准，目前“政策底”在不断加固，但提振政策还未结束。年底中央经济工作会议或是系列“政策底”的尾声，也预示着真正的“政策底”可能到来。而在此之前，市场仍有反复，但向好的趋势逐渐明朗！

2023年7月年中政治局会议被市场广泛定义为此轮行情的“政策底”，而围绕重要会议的定调，包括优化减持、分红、调降印花税、融券新规等等的措施，也被视为对“政策底”的加固。不过，股市并没有对此感冒，反而是一路走低直至跌破3000点整数关口。实际上，众所周知的是，“政策底”并非是一个时点或一个事件，往往是一个时期以及系列的政策组合，最终从量变到质变的转换，进而迎来所谓的“市场底”。

此轮熊市行情以来，“政策底”应该始于2021年7月第一次降准，此后2021年底经济工作会议、2022年3月金稳委会议、2022年10月疫情政策优化以及2023年7月年中政治局会议实际上都是“政策底”的范畴，而在市场底没有有效形成之前，在目前国内经济还不乐观之际，“政策底”或许并没有结束，对于年底的经济工作会议可能是“政策底”预期的尾声。也就是说，“政策底”仍有下半场。

之所以如此之说，主要源于三个原因：

首先，宏观经济上看，此轮复苏相对缓慢，仍需政策的刺激和提振。中欧国际工商学院教授、中国央行调查统计司原司长盛松成表示：“不同于历史上前几轮经济调整后的恢复，这一轮复苏会较为缓慢，除了国际环境和以前不同，国内还面临房地产和地方政府债务这两个突出的问题，而这两个问题的解决需要一个较长的时期。”确实如此，今年以来经济整体弱势，虽然8月以来经济数据向好，但整体不强仍是复苏中的软肋，也无疑延长了复苏的周期。在此之下，我们看到近期财政部发布了四季度下发万亿国债的政策，实际上也是对稳经济的进一步发力；

其次，房地产以及财政政策纷纷发力之后，金融政策值得期待；今年很多政策迎来拐点，比如7月重要会议对于房地产市场的定调，再比如刚刚时隔23年的万亿特别国债即将增发，实际上房地产和财政上都发力了，可见稳增长和提振信心的决心是明确的。那么，接下来还有重磅的金融工作会议，加强金融风险防范以及提升金融安全或是接下来关注的焦点；

第三，股市政策底仍有待夯实，市场底还没有明显的迹象；尽管今年下半年以来，股市的“政策底”被市场一致认可，而且在不断加固下一度被寄予厚望。但股市并不买账，7月重要会议到现在三个月过去，指数不仅没有上行，反而持续走低击穿了3000点的心理防线。经济复苏并不强以及股市市场底没有明显迹象之下，“政策底”恐怕仍有继续提振和加固的必要。因此，对于年底的经济工作来说，后续寄托了新的期望和期盼，而包括万亿国债之下央行可能的流动性对冲下，对于降准降息仍有预期。

所以，如果说7月重要会议之前的“政策底”更加注重基本面的提振，那么重要会议之后的政策或许更加注重实质性。在此前政策信号的释放下，当前政策托底迎来最后的攻坚战，“政策底”迎来尾声。

回到股市当中，虽然我们说“政策底”已经出现，但系列的“政策底”并未结束。当前仍处于“政策底”的行进当中，只不过逐步接近尾声。“政策底”不是一蹴而就的，也不是一个时点和一个事件，更多的是一个时期和系列的政策组合。不能过于乐观的是，目前政策底还没有完全实现。但可以乐观的是，股市向好的方向将逐步明确。“政策底”之下，市场或仍有底部反复，但整体还是在筑底，随着基本面的不断向好，“市场底”也会在不远之后来临！